事务：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收113。7亿元，同比+2。7%；实现归母净利润9。5亿元，同比-13。4%。此中25Q3实现营收37。7亿元，同比+6。6%；实现归母净利润2。7亿元，同比+11。8%；实现扣非归母净利润2。6亿元，同比+15。3%。
Q3从业增速稳健，商超定制及特通渠道增速亮眼。同比别离+6。4%/+8。8%/-9。1%/+40。1%；受益于虾滑、小酥肉等产物增加优良，公司菜肴营业维持较快增加；锁鲜拆和烤肠等品类表示优良，带动调制食物稳健增加；米面类下滑则次要系行业合作加剧。25Q3新增烘焙食物营业贡献0。3亿元，次要系25年7月公司完成对江苏鼎味泰70%股权的收购并表所致。分渠道看，25Q3经销商/商超/特通曲营/新零售及电商渠道收入增速别离为-0。6%/+28。1%/+68。1%/+38。1%；商超取新零售渠道表示亮眼，次要受益于公司持续深化取各大新零售及保守商超渠道合做开辟定成品；特通曲营渠道高增次要系餐饮客户放量带动所致。
毛利率平稳+费用节制优良，Q3盈利能力稳中有进。前三季度公司毛利率为20。3%，同比-2。3pp；此中25Q3毛利率为20%，同比+0。1pp。单三季度毛利率连结稳健，次要系低毛利产物如小龙虾等占比下降所致。费用率方面，25Q3发卖费用率根基连结不变，同比-0。3pp至6。1%，次要系公司自动收缩广宣费投；办理费用率同比-0。5pp至3%，次要系股份领取费用同比有所削减。分析来看，25Q3公司扣非归母净利率同比+0。5pp至7%。
盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为4。29元、4。74元、5。27元，对应动态PE别离为17倍、15倍、14倍，维持“买入”评级。
